四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)552进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句4亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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