财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能<雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗/p>

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差(chà)距过大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价(jià)和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士(shì)对财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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