2023年前4个月(yuè)，尽管美(měi)国通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联储(chǔ)持(chí)续加息，但是(shì)美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香港市场方面：恒生(shēng)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技(jì)指数(shù)下跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地(dì)方面，沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截至4月(yuè)29日(rì)，于中(zhōng)国香港注(zhù)册的基金(jīn)中，中(zhōng)国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来，中国股票基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英(yīng)国）股票基(jī)金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网站

　　经过前(qián)四个(gè)月跌宕起伏， 全(quán)球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下(xià)五大机(jī)构代表接受(shòu)本报采访(fǎng)解析他们对于市场动(dòng)态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资(zī)。他(tā)们(men)是：

　　摩根(gēn)资产(chǎn)管理常务(wù)董事、亚太区首席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退(tuì)几率较大。中(zhōng)国经(jīng)济(jì)复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产(chǎn)等持续发力，中国经济(jì)持续快速(sù)复苏可(kě)期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其(qí)它非(fēi)美货币可能会获(huò)得支(zhī)撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈(quān)的人工(gōng)智能(néng)，机构(gòu)人士认(rèn)为人工智(zhì)能将(jiāng)为(wèi)各(gè)个行业带来(lái)巨变(biàn)，其中硬件类(lèi)公司可能获(huò)得较为确定的(de)机会(huì)。

　　如何看待今(jīn)年(nián)剩余时间全球(qiú)经济(jì)走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要(yào)么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存款外(wài)流(liú)，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一来(lái)，企(qǐ)业、家(jiā)庭部门(mén)能获得的(de)贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国(guó)经济衰退的(de)风险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是(shì)快速(sù)增长。日(rì)本方面内需跟(gēn)服务业获(huò)诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的(de)经济(jì)表现(xiàn)不(bù)会太差，对中(zhōng)国(guó)持(chí)更(gèng)加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如(rú)果要(yào)中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全面，还需(xū)要企业(yè)投(tóu)资、房(fáng)地产发力(lì)。

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的(de)复(fù)苏(sū)抱有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤(yóu)其是(shì)在(zài)第一(yī)季度超出预期(qī)的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美(měi)经济的预期(qī)则(zé)有所(suǒ)保留(liú)。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路上(shàng)。如果下半(bàn)年财政和(hé)地产方(fāng)面(miàn)有(yǒu)所(suǒ)表现，将(jiāng)会(huì)加(jiā)快复(fù)苏进(jìn)程。目前来(lái)看，经(jīng)济复苏(sū)的(de)压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度(dù)没有实(shí)质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境(jìng)下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经(jīng)济的压制作用会(huì)降(jiàng)低欧(ōu)美经济的预期。日本目(mù)前(qián)处于一个极端宽(kuān)松货(huò)币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日(rì)本央行行长表现出会维持货币政策不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明(míng)年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品(pǐn)通胀(zhàng)压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将(jiāng)持续(xù)修(xiū)复，核心通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美(měi)国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产(chǎn)等多重(zhòng)约(yuē)束因素缓和(hé)、以(yǐ)及周期性因素(sù)作用下，经济本身就有趋势(shì)性的(de)内生修复动力(lì)，并(bìng)不需要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是(shì)企业盈利的修复，目前都处在一个中周期(qī)修复趋(qū)势的开端，远没(méi)有到讨论(lùn)修(xiū)复(fù)是(shì)否结束、以(yǐ)及修复(fù)力度最大的阶段(duàn)已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著(zhù)回落及冬季天气较预期(qī)温(wēn)和等，欧(ōu)洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严(yán)重衰(shuāi)退的最坏(huài)情况。日(rì)本：政策(cè)方(fāng)面(miàn)，日银新总裁植田(tián)和男维持(chí)宽松的政策立场，短期调整货(huò)币政策区间(jiān)可(kě)能性不高(gāo)，但2023年(nián)内仍有可能(néng)对曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概(gài)率进入(rù)衰退。美国(guó)银行业的风波提升了衰退概(gài)率，劳(láo)工市场有潜(qián)在降温的(de)可能。随着劳工参与率的(de)提(tí)高，以及(jí)新增就业(yè)的(de)下降，未来失(shī)业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致美国经济名义上进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元(yuán)区(qū)的经济表现好于预(yù)期。欧元(yuán)区未来(lái)12个(gè)月出现(xiàn)衰退(tuì)的机会为60％。该地区面临的(de)通胀问题(tí)比美国(guó)更为持久。因此(cǐ)，我们预计欧(ōu)洲央行将(jiāng)再次加息50个基点(diǎn)，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年(nián)余下时间保(bǎo)持这(zhè)一(yī)水平(píng)。中国(guó)经济的(de)强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观数(shù)据(jù)进(jìn)一步好转，增强了投资者(zhě)对于国(guó)内经(jīng)济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经(jīng)最后一次加息(xī)了。虽然说(shuō)通胀还没(méi)有回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这都(dōu)是高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)带来冷却经济的副(fù)作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步(bù)往(wǎng)下走的(de)环境之下，企(qǐ)业信心也开始是越走越弱。美联储今(jīn)年(nián)加息或(huò)许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明年(nián)上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见(jiàn)顶(dǐng)回(huí)落，但是回落的(de)速度不(bù)够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月多次提(tí)到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和的(de)经济(jì)衰退。可见，他对于降(jiàng)低通(tōng)胀(zhàng)的(de)决(jué)心(xīn)还是非常明(míng)显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济(jì)增长(zhǎng)一部分(fēn)来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题，市场对美(měi)联储加息的(de)预期发生了较大波(bō)动(dòng)。目前(qián)市(shì)场预计，5月份(fèn)的(de)加息会是最后(hòu)一次，然后在第四季度开始逐步调整利率水平，以实现(xiàn)利率的(de)正常化（即降息）。对资本市场来说(shuō)，这是(shì)个好消息，因为高利率环境导致美元(yuán)流动性下(xià)降和(hé)投(tóu)资(zī)成本急剧(jù)上升，这已(yǐ)经在全球资本(běn)市场上反映(yìng)出来(lái)了(le)。不论是美国的银行业还(hái)是高(gāo)收益债券领域，都(dōu)出(chū)现了(le)流动性和(hé)短期成(chéng)本上升带来的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美(měi)联储最近(jìn)一次加息后(hòu)，进入观望态势。现在市场普遍预(yù)期(qī)从今年三季(jì)度开(kāi)始，美(měi)国将进(jìn)入一个技术性衰退(tuì)，可(kě)能(néng)在(zài)年底会有一次减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员的(de)点(diǎn)阵图看，大部分美联储官(guān)员(yuán)都(dōu)认为在(zài)2024年(nián)前(qián)不会减息，与市(shì)场预期有一定的差(chà)距(jù)。当然，我们(men)要(yào)动(dòng)态(tài)地看问题(tí)，应根(gēn)据(jù)未来几个月美国经济(jì)的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计(jì)5月美(měi)联储加(jiā)息后进入了观察期(qī)。短期(qī)，联储将(jiāng)在控通胀及防范金(jīn)融风险之间争取平衡(héng)。后续如果美国金融(róng)体系风险继(jì)续累积并(bìng)形成进一步的(de)风险(xiǎn)事件，可能会推动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局确定性较(jiào)高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用债会在(zài)大类(lèi)资产中(zhōng)取得相对(duì)较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美联(lián)储可能在下半年降息(xī)50个基点。虽然美联储结束加息周(zhōu)期及随后的(de)宽松政策可(kě)能利好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退接(jiē)踵(zhǒng)而(ér)至(zhì)时成立。多数情况下，只有经济状(zhuàng)况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票(piào)不同，政府债(zhài)收益率的表(biǎo)现在美联储加(jiā)息接近(jìn)尾声时通常更容易预测(cè)。一(yī)直(zhí)以来，10年(nián)期政(zhèng)府债收益(yì)率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加(jiā)息前后出现，然后在接(jiē)下来的(de)12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是(shì)增长放缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时(shí)候，做(zuò)工具的(de)大概率(lǜ)能(néng)赚钱。工具率先获(huò)得利好，这是比较自然(rán)的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些变化，这是(shì)我们需要思考的(de)问题。例如(rú)广(guǎng)告公司(sī)，AI是否可以进一(yī)步提升它的投(tóu)放精准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑到部(bù)分(fēn)国家叫停了(le)Chat-GPT的(de)使用。这(zhè)里的(de)不确定(dìng)性是比较高的。第(dì)三(sān)，中国(guó)有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数(shù)字化的进程(chéng)，我们认为中国(guó)有非常大(dà)的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训(xùn)练环节和推理环节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件(jiàn)领域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务器，以(yǐ)及配套的(de)交换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬(yìng)件(jiàn)产品(pǐn)环节的(de)订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品，一(yī)类(lèi)是公有云上(shàng)部署的大模型，包括模型的API接口调(diào)用、模(mó)型(xíng)的(de)分(fēn)布式计(jì)算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是(shì)部署到(dào)私(sī)有云上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景(jǐng)落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电商、企业内(nèi)部(bù)管理(lǐ)都有非常多可(kě)以探索落地(dì)的案(àn)例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百(bǎi)花(huā)齐放(fàng)的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目标用户群(qún)体规模较(jiào)大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的使用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆(fù)很(hěn)多行业。与(yǔ)此同时(shí)，我们(men)看到(dào)，中国高度重视数字经(jīng)济，尤其(qí)是(shì)大数据、硬科技和(hé)软科技的发展，今年(nián)成立(lì)了国家数据局，国务院重组科(kē)技(jì)部，三大运营(yíng)商都加大(dà)了(le)在数(shù)据方(fāng)面的投(tóu)入，中国的云(yún)企(qǐ)业也(yě)发展迅速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其(qí)看好亚洲半导(dǎo)体的发(fā)展。该(gāi)板块目前估值处于历(lì)史低位，随着去库存的稳步推(tuī)进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月(yuè)会(huì)有所改善。拥有(yǒu)众多(duō)半导(dǎo)体企业的韩国市场则将是亚(yà)洲(zhōu)上升空(kōng)间(jiān)最大的(de)市场。

　　此外，A股的(de)精选科(kē)技主题也将有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在后疫情(qíng)时代，会(huì)更关注利润和现金(jīn)流，从(cóng)而产生(shēng)一些(xiē)可以跑(pǎo)赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机(jī)器学习与深度学习(xí)模型(xíng)）的发(fā)展(zhǎn)将(jiāng)带来以(yǐ)下方面(miàn)的(de)投资(zī)机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推(tuī)理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和(hé)计算资源(yuán)进行训(xùn)练(liàn)，这将推动公共云服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需(xū)要(yào)海量数据进(jìn)行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服(fú)务(wù)将大(dà)有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各行业内，AI模型(xíng)将被广(guǎng)泛(fàn)应用，企业(yè)将大举采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉(jué)、自然(rán)语言处理、机器人等以(yǐ)满足自(zì)动化(huà)的(de)需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布(bù)的GPT-4更(gèng)强大(dà)的(de)系统。对此(cǐ)，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一(yī)定(dìng)程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及(jí)行业自律(lǜ)是有其必要性的。一方(fāng)面，知名(míng)人士的呼吁显示出(chū)行业内对人工智(zhì)能安全与(yǔ)可控性(xìng)的高度重视，这有助(zhù)于(yú)提高公众对此的认识，同时促进相关法规与(yǔ)标(biāo)准的(de)出台。暂停开发更强大的模型有助于行业理(lǐ)解现有(yǒu)模型的风险与影响，为下一代模型的(de)管控(kòng)奠(diàn)定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模(mó)型已足够强大(dà)，需要一定时间观察(chá)其对社会产生的影(yǐng)响。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠公(gōng)众人士(shì)发起的自律性暂(zàn)停可能难以有效执行。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步研究难以形(xíng)成广泛共识，领(lǐng)先(xiān)机构会继(jì)续推进研究旨在(zài)保(bǎo)持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成(chéng)式AI 模(mó)型(xíng)，并非技(jì)术发展方(fāng)向出现了偏差，而(ér)更多是(shì)出于对监(jiān)管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使(shǐ)用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中(zhōng)的数(shù)据可能(néng)涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私(sī)和企业机密(mì)，因此(cǐ)现在越来越(yuè)多的企(qǐ)业(yè)客户(hù)开始转向(xiàng)规划私有部(bù)署大模型。另一方面，不法(fǎ)分子也更(gèng)有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层(céng)在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办公室正(zhèng)式发(fā)布《生成式人工(gōng)智能(néng)服务管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服(fú)务提供者应该(gāi)承(chéng)担信息安全(quán)主体责(zé)任(rèn)，做(zuò)好(hǎo)个人信息(xī)保(bǎo)护、未成年人(rén)保(bǎo)护、内容安(ān)全管理(lǐ)等工作，我(wǒ)们相信(xìn)在(zài)生成式人(rén)工智能领域的监管会日益完(wán)善。

　　今年剩余(yú)时间投资(zī)策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资(zī)产(chǎn)类(lèi)别方面，固定收益(yì)或者债券为优(yōu)先，低配股票。如果美国(guó)经(jīng)济进入下半年(nián)，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10(xiǎn)增(zēng)强，那么目前美(měi)国股票的估(gū)值相(xiāng)对于企业(yè)盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么10年(nián)期(qī)30年期的美(měi)国国债，它的利率还是要往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走(zǒu)代表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票(piào)的部分摩根资(zī)产管理目前是偏(piān)向中国及广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国(guó)的企业盈利(lì)增长(zhǎng)比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美(měi)的政府债(zhài)券，再加(jiā)上一些投资等级的(de)企业(yè)债。不看好高收益债的原因在于：当(dāng)经济表现越(yuè)来越差的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低的企业债，它的信用差会(huì)拉(lā)宽，相应债券价格承(chéng)压。货币(bì)方面：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到(dào)支持(chí)。商品(pǐn)：对(duì)能源(yuán)跟工业金属持(chí)相对中性(xìng)态度，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置策略(lüè)现在时间节点(diǎn)看(kàn)，大类资产相(xiāng)对配置上，我们认为(wèi)股(gǔ)票优于债券(quàn)，优于商品。年末有降息预期的(de)条件下，股(gǔ)票估(gū)值压力会减小。商品受全(quán)球总需求下(xià)降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑(lǜ)年初至(zhì)今(jīn)的(de)表现，之后可能(néng)会出现中(zhōng)国优于欧美股市的情况。尤其是(shì)香港市(shì)场，在公(gōng)司业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转好的基本面(miàn)条件下，受(shòu)其他因素影响(xiǎng)的估值因素带来(lái)的下跌调(diào)整幅度(dù)比较(jiào)大。换句(jù)话说，目前(qián)的港股表现(xiàn)有(yǒu)背(bèi)离基本面的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)看，我们认为(wèi)美(měi)国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存(cún)在较大(dà)的不确定性。如果通胀(zhàng)下(xià)降(jiàng)，股票表现会较出色(sè)，债券也会受益。如果经济(jì)出现严重衰(shuāi)退，债券表(biǎo)现一定优于股(gǔ)票(piào)。如(rú)果通胀卷(juǎn)土重来(lái)，将出现和去年一样的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对(duì)成长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长股。我(wǒ)们(men)的股票投资(zī)策略是分散配(pèi)置。我们(men)看(kàn)好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而言，我(wǒ)们认为今年(nián)债券的表现会(huì)优于股票(piào)的表现，特别是政府债券和(hé)投(tóu)资级别的(de)债券，能够提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)率，而且即(jí)使在经济下行的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市场投(tóu)资策(cè)略：我们同时(shí)也看好黄(huáng)金和石(shí)油价格的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险情绪的(de)上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价(jià)会进(jìn)一步(bù)上行，主要是由于供给(gěi)端(duān)的收缩。外汇(huì)市场投(tóu)资策略：由于美联储停(tíng)止加息，美元的利差(chà)优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史走(zǒu)势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表(biǎo)现较(jiào)好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下，利率带(dài)来的分母端制(zhì)约改善(shàn)，利好利率债及(jí)高评级(jí)债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分(fēn)母端改善(shàn)主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商(shāng)品由于需(xū)求下(xià)降，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相(xiāng)对和绝对估(gū)值(zhí)均处于(yú)较低(dī)位置，宏观环境有利于权益市场，风格(gé)上建议(yì)高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费(fèi)和医药；创业(yè)板指的吸引(yǐn)力相对高于(yú)沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材(cái)料等(děng)行业(yè)机会相对较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市场结(jié)构上看(kàn)好：盈(yíng)利能力稳定、高(gāo)股息(xī)的优质(zhì)央国(guó)企；契(qì)合数字中国建设(shè)方向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于(yú)衰退(tuì)前期，部分(fēn)资(zī)产（例如美(měi)股(gǔ)）对(duì)分子端下行的定价(j人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10ià)不足(zú)。后续若(ruò)进入利率(lǜ)快速改善(shàn)期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退转向复(fù)苏(sū)，美元(yuán)也可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美(měi)元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮(lán)子货(huò)币。日元可(kě)能扭转颓(tuí)势，启动均值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预(yù)期和欧洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧(ōu)元2023年仍(réng)然趋弱(ruò)，但在美(měi)元(yuán)强势周期逆(nì)转后，欧元存在一定(dìng)重(zhòng)新反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我(wǒ)们继(jì)续(xù)看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国(guó)和欧洲(zhōu)采取防御性行业(yè)立场。看(kàn)好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的(de)反(fǎn)弹之(zhī)后，目(mù)前中国市(shì)场股票估(gū)值仍然低廉，政策制定者继(jì)续支持经(jīng)济增长，最(zuì)近的(de)银行存款准备金率(lǜ)下调就是(shì)明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱的预期(qī)应该会支持除日本以外的亚(yà)洲市场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面(miàn)，我们增加了对高质(zhì)量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐发达市场投(tóu)资级政府(fǔ)债(zhài)券，较不(bù)青睐高收益(yì)债(zhài)券。这(zhè)与(yǔ)美国的(de)衰退周期所体现出的特征(zhēng)一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益于债(zhài)券收(shōu)益(yì)率的下(xià)降（因(yīn)为市场对增长放缓(huǎn)和最(zuì)终降息(xī)的定价），而公(gōng)司债券收益(yì)率相对于美(měi)国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10