核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是(shì)行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管(g抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思uǎn)开抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思(kāi)始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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