4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社(shè)会消费品零售总(zǒng)额(é)同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样(yàng)受低基数(shù)提振(zhèn)，预(yù)计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行(xíng)3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环比回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数环(huán)比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物流园区(qū)吞吐(tǔ)指数环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受(shòu)疫情(qíng)影响较(jiào)大的工业生(shēng)产可能上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集(jí)中(zhōng)释放，国(guó)内(nèi)旅(lǚ)游出(chū)行人数及(jí)总收入均超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五(wǔ)一假期(qī)消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月(yuè)地(dì)方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍(réng)高于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中(zhōng)国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体(tǐ)较高；另一方(fāng)面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业(yè)品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大(dà)宗(zōng)商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额(é)增(zēng)长有说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思望保(bǎo)持(chí)高速（参见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉(lā)美的一(yī)体化(huà)产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参(cān)见《中国出口产(chǎn)业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至(zhì)今的较强势头、购(gòu)房需(xū)求(qiú)回升背(bèi)景(jǐng)下房(fáng)贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基建(jiàn)投资和(hé)企业(yè)中长期贷(dài)款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持(chí)强势。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望(wàng)保持较快(kuài)增(zēng)长——预(yù)计(jì)政策性银(yín)行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主(zhǔ)要(yào)发力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日(rì)发表的(de)《增长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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