金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四(sì)大(dà)民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存(cún)货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗)下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没(méi)有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存(cún)在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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