调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的(de)热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调(diào)明显命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供应端(d命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么uān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的(de)调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和(hé)去年(nián)芳烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的(de)主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美(měi)经(jīng)济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出(chū)口受(shòu)限以(yǐ)及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货(huò)分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便(命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和(hé)下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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