上(shàng)市公司退市在(zài)A股早(爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进(jì爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语n)一步明(míng)确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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