美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的(de)法案，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他地区(qū)（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo读西的字有哪些，读喜的字有哪些)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及(jí)全球资本(běn)市场并没有对(duì)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来(读西的字有哪些，读喜的字有哪些lái)看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美(měi)债(zhài)危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。读西的字有哪些，读喜的字有哪些>

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付(fù)保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合(hé)下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落(luò)定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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