5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体(在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉导各(gè)地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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