核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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