公募(mù)基(jī)金(jīn)交易结算模式(shì)再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管人结(jié)算模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博八哥鸟寿命是多少年道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行(xíng)的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引了(le)行业(yè)各方目(mù)光(guāng)，据业内人(rén)士(shì)透露(lù)，除了广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其(qí)他(tā)券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基金结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟(shú)的基金(jīn)结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在(zài)发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券(quàn)商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转账存(cún)入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券(quàn)商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司(sī)结(jié)算模式(shì)的(de)选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率(lǜ)带(dài)来(lái)的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户(hù)交易结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式(shì)的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道(dào)的(de)商业(yè)模(mó)式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者关(guān)注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是(shì)通过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，较传(chuán)统托(tuō)管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人(rén)士认(rèn)为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的(de)需求，相？过(guò)往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实现的(de)方式是(shì)需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资(zī)金(jīn)对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低(dī)结(jié)算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组合交易特征八哥鸟寿命是多少年，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在(zài)公(gōng)司内部对(duì)这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对(duì)于(yú)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成为(wèi)主流结算模(mó)式(shì)仍(réng)不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对该模(mó)式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)相关(guān)流程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个(gè)环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式(shì)发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是(shì)，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资金和(hé)证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修复(八哥鸟寿命是多少年fù)及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等(děng)产品类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士(shì)也表示(shì)，券结模式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利(lì)益(yì)深(shēn)度(dù)绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提(tí)供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司(sī)和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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