昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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