5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等(děng)多(duō)家头部公(gōng)募基(jī)金密集申报了跟踪海外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局(jú)全(quán)球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认(rèn)为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于(yú)对板块(kuài)中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡(dàng)，但随着(zhe)国(guó)产替代持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该(gāi)指数(shù)在(zài)4月6日(rì)攀至年内高位后便(biàn)开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持(chí)续(xù)下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进(jìn)程(chéng)不及预(yù)期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等方面(miàn)存(cún)在差距，在(zài)国产(chǎn)替(tì)代过(guò)程(chéng)中产品研发和客(kè)户导入进程可(kě)能不及预(yù)期(qī)；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子(zi)产品等终(zhōng)端需求可能不及(jí)预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球(qiú)半导体行业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年(nián)看到拐点(diǎn)的(de)出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企业的(de)竞争力提(tí)升(shēng)也会更(gèng)加(jiā)依(yī)赖数字(zì)化，成本(běn)效率提升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾年(nián)初以来半导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行(xíng)业估值(zhí)处于(yú)底(dǐ)部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半(bàn)导体指数(shù)出(chū)现了(le)一(yī)定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许(xǔ)多个(gè)股的(de)股价(jià)其实(shí)是过度(dù)反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温(wēn)，综合(hé)因素引(yǐn)起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯定，多位业内(nèi)人士也表(biǎo)示(shì)，长期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前(qián)无需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人(rén)工智(zhì)能给半导体带来了新的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业(yè)绩(jì)的压力，但一方(fāng)面(miàn)需求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值波(bō)动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于(yú)历史估值分位低(dī)位区间，随着需(xū)求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成(chéng)很(hěn)好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步(bù)表(biǎo)示，人类历史经历了三次(cì)工业(yè)革命，前两梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市次都是(shì)以能源(yuán)为对象进行创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的人工智(zhì)能从感知智(zhì)能走向(xiàng)认知智(zhì)能(néng)后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨(jù)大的影响，也(yě)会开启新一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它(tā)是信(xìn)息革命经历(lì)了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联(lián)层面的延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处(chù)于新一(yī)轮(lún)产业革命爆(bào)发(fā)的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技术变革(gé)浪潮下，人工智能(néng)对云管端(duān)各(gè)方面都(dōu)产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为(wèi)显(xiǎn)著(zhù)，很多环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我(wǒ)们(men)长期看好(hǎo)半(bàn)导体的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投资(zī)机(jī)会(huì)，他(tā)认为可以重点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半(bàn)导体(tǐ)板块，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为(wèi)主(zhǔ)的(de)芯片设计都会在今年都有非(fēi)常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对(duì)中国的(de)极限制(zhì)裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二(èr)十(shí)大对于科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片的国产替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经(jīng)过(guò)近(jìn)一年(nián)的充分调整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整个芯片(piàn)设(shè)计板(bǎn)块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库(kù)存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为(wèi)发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加速推进，后(hòu)续半(bàn)导体设备(bèi)、材(cái)料也是可以关(guān)注(zhù)的方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中(zhōng)最(zuì)大的(de)周期品种，也可能在(zài)年内(nèi)迎来边(biān)际变化(huà)，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度(dù)修复速度(dù)和估(gū)值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可能(néng)波动较大(dà)，要(yào)结(jié)合基(jī)本面变化综合(hé)判(pàn)断配(pèi)置价值，我们(men)也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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