事件(jiàn)

　　5月11日，统计局(jú)公(gōng)布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构(gòu)分化、与终端需求相(xiāng)关(guān)的服务业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏(sū)早期多表现相对低迷、实(shí)属常态。传统周期下(xià)，经济的周期性(xìng)波动，主要由需求端驱动，物价作为(wèi)经济的(de)滞(zhì)后指标，表(biǎo)现出明(míng)显的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞后经(jīng)济表现2个季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需(xū)拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食品中的(de)商品(pǐn)、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成(chéng)为(wèi)拖(tuō)累食品(pǐn)同比自年(nián)初的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品中，原油(yóu)等国际定(dìng)价的大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格(gé)回落，带动(dòng)交通工具用燃(rán)料等分项环比延续低于(yú)季节性，部分耐用品价(jià)格回落也有拖累(lèi)、与(yǔ)相关原材料成本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早的领(lǐng)域(yù)、线下(xià)消费(fèi)相关的(de)商品和服务，在价(jià)格上已(yǐ)有(yǒu)连续(xù)体(tǐ)现。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)在4月CPI中(zhōng)进一步凸(tū)显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品(pǐn)服务同比(bǐ)自年(nián)初以来明显回升(shēng)、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带(dài)动部分(fēn)中上游行业(yè)涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例(lì)如，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步(bù)回升。线下消费活动持续改善等或带动内生动能逐步增强(qiáng)，对(duì)价格的支(zhī)撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及(jí)部分商品价格回(huí)落(luò)拖累(lèi)逐步放缓等(děng)，CPI或(huò)于(yú)4月见底回(huí)升。

　　常(cháng)规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显回(huí)落、主因(yīn)基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环比由(yóu)平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明(míng)显，猪肉环(huán)比降(jiàng)幅收窄，文教娱等服(fú)务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市(shì)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回落(luò)拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明(míng)显上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资(zī)料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料(liào)和加工工业亦(yì)有走弱；生活资料环比走(zǒu)平(píng)、上月为(wèi)-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落外，衣着、一般日用品环比(bǐ)由负转正，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来(lái)看，原油等上游原材料链(liàn)条(tiáo)相关价(jià)格回落，与线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)相(xiāng)关的中下(xià)游行业价格(gé)回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链条尤(yóu)其(qí)明显。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃气供应环比延续回落(luò)、降幅(fú)均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通信制(zhì)造等部分中下游制造业价格有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠近终端(duān)制造业价格有(yǒu)所回升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反(fǎn)复。

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　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

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