大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4宝马和特斯拉哪个档次高.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，宝马和特斯拉哪个档次高今年降息的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料宝马和特斯拉哪个档次高(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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