核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基(初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间jī)本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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