作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(反函数的性质是什么意思，反函数得性质shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年反函数的性质是什么意思，反函数得性质(nián)同期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现(xiàn)不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年底以来(lái)的(de)强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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