财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外(wài)资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句)率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前市文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句(shì)场更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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