金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引发38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少“降息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chén38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少g)度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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