美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停，宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国(guó)债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好(hǎo)于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成(chéng)为购(gòu)买美债(zhài)异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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