作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的(de)通(tōng)胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　<北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日img alt="【长江宏(hóng)观(guān)于博团队】通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_202北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日30512090029083.png">

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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