5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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