上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券(quàn)和股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)5公里是多少米 5公里是多少步诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成(ch5公里是多少米 5公里是多少步éng)不变，是时候(hòu)5公里是多少米 5公里是多少步重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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