5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需(xū)求的新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业(yè)虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能力。

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