财联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(pín殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字g)对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要(yào)比理财收(shōu)益率高才(cái)对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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