2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快)板(bǎn)块，中下游的(de)光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电(diàn)池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中(zhōng)下尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快游领域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高位走(zǒu)出下(xià)行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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