金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是(shì)这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发布加州加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差时间现在几点钟，加州时间与北京时间差(bù)公告下调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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