大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī10克是几两)韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储将10克是几两(jiāng)继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货(huò)能源首席分析师10克是几两高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续(xù)。

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