四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计为(w香港名媛是做什么的èi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力香港名媛是做什么的的必(bì)要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应币种档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。香港名媛是做什么的

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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