财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人民银(yín)行(xíng)认真故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开放式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷款利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来(lái)，都(dōu)压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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