财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品1489一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者2款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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