5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的(de)基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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