近日，国内上(shàng)市(shì)交易的(de)4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了(le)一季报(bào)。在一季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居(jū)首，建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷(é)的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了(le)原(yuán)油以(yǐ)及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工利润尚德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷(shàng)可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度(dù)白银在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势，金银(yín)比价(jià)有所抬(tái)升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性(xìng)及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美银行业出(chū)现流动(dòng)性(xìng)危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金认(rèn)为，美联(lián)储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系(xì)的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的(de)影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高(gāo)位，建(jiàn)议择机积极配置。

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