2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的(de)是上市(shì)企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。 <八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇/p>

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇an>、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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