作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱(rborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词uò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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