来源：梁中华宏(hóng)观(guān)研(yán)究(jiū)

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美联储如期(qī)加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持加息的关键仍是通胀压(yā)力太(tài)大。

　　本次美(měi)联储声明较3月有何变化？第一，重申经(jīng)济(jì)依然稳健，表述修改为“一季度经济温和增长，就(jiù)业(yè)强(qiáng)劲，失(shī)业率在低位”。第(dì)二，重申美国银行稳健，明确银行风(fēng)险导致家庭和企(qǐ)业信贷(dài)的收紧。第三，重申(shēn)通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高(gāo)，委员会仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表(biǎo)述，重申“委员(yuán)会(huì)评估货(huò)币政策的滞后(hòu)影响”，删除(chú)“委员会预计一些额(é)外的政策(cè)紧缩可能是适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为(wèi)经济(jì)可能面临来(lái)自紧缩信贷的(de)阻(zǔ)力，其影响还需要时间(jiān)来体(tǐ)现；预(yù)计(jì)美(měi)国经济温和增长(zhǎng)，有(yǒu)可能避免衰退，或者是温和衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是(shì)共识；认为(wèi)原则上不需要利率提高(gāo)那么(me)高，正在评估是(shì)否达到限制(zhì)性水平，认为或(huò)已经达(dá)到（或(huò)已经接(jiē)近达到）。关于降息(xī)，强调(diào)劳动力市场在走弱，但依(yī)然强(qiáng)劲，薪资水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然高(gāo)企，远(yuǎn)高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并不合适。关于银行和债务(wù)上限，强调(diào)地区(qū)性银行发挥非常重要的作用，不希望大(dà)型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。强调应及时(shí)提高(gāo)债务上限。

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　　如(rú)期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联(lián)邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升至2006年(nián)6月(yuè)以来的高点。此外，上(shàng)调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调(diào)主(zhǔ)要(yào)信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将继续减持(chí)美国国(guó)债、机构债(zhài)务和机构抵押贷(dài)款支持(chí)证券，上(shàng)限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联(lián)储坚持(chí)加息的关键仍(réng)在(zài)于(yú)通胀压力较(jiào)大。例如，3月(yuè)美国核心通胀季调环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高位，且已经连续4个月(yuè)处于(yú)高位；核心通(tōng)胀(zhàng)年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上并没有明(míng)显降温。本(běn)轮加(jiā)息(xī)是80年代以(yǐ)来最快的(de)一次(cì)，10次(cì)便(biàn)累(lèi)计加息500BP。

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　　加(jiā)息或将结束(shù)

　　从(cóng)声明来(lái)看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济(jì)依然稳健。不过表(biǎo)述修改为“1季度经(jīng)济(jì)活动以(yǐ)适度的速度增长，最(zuì)近几个月就业增长强(qiáng)劲，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀压力(lì)。“通(tōng)货膨(péng)胀仍然(rán)很(hěn)高”、“委员会仍然(rán)高度关注通(tōng)货(huò)膨胀风险”、“致力于(yú)恢(huī)复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关(guān)于加息方(fāng)面(miàn)，或将停止加(jiā)息。重申(shēn)委员(yuán)会将评估货币(bì)政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外(wài)的政策紧缩(suō)在多大程度(dù)上适(shì)合(hé)于随着(zhe)时(shí)间(jiān)的推移将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩(suō)，货币政策影(yǐng)响经(jīng)济(jì)活动(dòng)和通货膨胀的滞后，以及(jí)经济和金融(róng)发展”。重点是删除了“委员会预计，一(yī)些额外(wài)的政策(cè)紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现一种货币政策立(lì)场”，表(biǎo)明美联储(chǔ)加息或将结(jié)束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国银行稳健。“美(měi)国银行(xíng)体(tǐ)系稳健且富(fù)有弹性(xìng)”；明确银行(xíng)风险导致(zhì)了(le)家庭(tíng)和企业信贷的收紧（上一次(cì)表述(shù)为“可(kě)能”），重申这对经济(jì)、就业和通胀的影响存在不(bù)确定性，“家庭和(hé)企业信贷(dài)条件收紧(jǐn)可能会(huì)拖累经济活动、就业和通胀，这(zhè)些影响的程度仍不确定(dìng)。”

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　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态(tài)？

　　关(guān)于(yú)经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可(kě)能面临来自(zì)紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其(qí)是住房和(hé)投资领域）。不过明(míng)确指出，如果美(měi)国出现经济(jì)衰退，希望(wàng)是(shì)温(wēn)和的(de)；强调，美国可(kě)能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美联储在3月议(yì)息会议(yì)时(shí)，就已经(jīng)在讨论停(tíng)止加息的问题(tí)；不过，鲍威尔(ěr)指出本(běn)次加息依然是共(gòng)识，所有人全(quán)票通过(guò)，一(yī)些政策制定(dìng)者谈(tán)到停(tíng)止加息，但不是本(běn)次(cì)会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问(wèn)题，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则上不需要利率提(tí)高那么高，正在评(píng)估是否(fǒu)达到(dào)限制性(xìng)水(shuǐ)平(píng)，认为或(huò)已经达(dá)到了限制性水(shuǐ)平（或已(yǐ)经接近(jìn)达到），也就意(yì)味(wèi)着也许可以暂停加(jiā)息了。后(hòu)续政策变化的关键仍是审(shěn)视(shì)数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于(yú)降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动(dòng)力市场在(zài)走弱，但依然强劲，失业率仍(réng)在低位，薪资(zī)水平仍(réng)高，高(gāo)于2％的通(tōng)胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高(gāo)于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调地区(qū)性银行发挥非常重(zhòng)要(yào)的作用，不希(xī)望大(dà)型银(yín)行(xíng)进行大规模(mó)收(shōu)购，银行业总体上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国(guó)银行系统健康且(qiě)具有(yǒu)弹性。银行(xíng)危机的影响程度目(mù)前尚不(bù)确定。

　　关于债(zhài)务上限(xiàn)风险，根号20等于多少 化简 根号怎么算trong>鲍威尔强调应及时(shí)提高债根号20等于多少 化简 根号怎么算务上限，如果没(méi)有达成(chéng)债务协议，经济后果“高度不确定”。此(cǐ)前，美(měi)国财政(zhèng)部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动提高债务上(shàng)限，美国可能最(zuì)早于6月1日出现债务(wù)违(wéi)约。

　　由于美联邦政(zhèng)府(fǔ)触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部于今年1月宣布(bù)采取特别措施，避免联(lián)邦政府发生债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日(rì)发布的最新(xīn)报告显示(shì)，美国在(zài)6月初耗尽资金的(de)风险较之前更高。

　　往前(qián)看，美国银行风险演(yǎn)变成系统性(xìng)风险的概率或有(yǒu)限，但中(zhōng)小银行破产或依然会出(chū)现。目(mù)前市(shì)场依然预(yù)期美联储6-7月维持(chí)利率(lǜ)水平不变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美(měi)国经济虽(suī)在下滑，但依然(rán)有韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降(jiàng)息(xī)概率或较(jiào)低。