5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本面正继(jì)续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的(de)新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续(xù)支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(sh数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意ēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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