金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有(yǒu)哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在(zài)今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价(jià)格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不(bù)足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济(jì)恢复(fù)，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政(没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间zhèng)策报(bào)告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨(zhǎ没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间ng)幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身(shēn)有个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配分(fēn)化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能(né没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间ng)回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的(de)周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经济2个(gè)季度(dù)左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的(de)修(xiū)复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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