银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易(yì)出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的(de)政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅(fú)度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少，一是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部(bù)分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的(de)集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格(gé)短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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