4月美国(guó)就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关(guān)。其中，新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期。非农就业数(shù)据(jù)与此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较(jiào)大不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点(diǎn)评(píng)

　　4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就(jiù)业；而(ér)4月季节因(yīn)子(zi)要高于以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在(zài)较大(dà)不确(què)定(dìng)。非农(nóng)发(fā)布后(hòu)，截至北(běi)京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体(tǐ)回(huí)升，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对(duì)3月增(zēng)加5万人。其中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑(zhù)业(yè)等新(xīn)增(zēng)就(jiù)业均(jūn)边际回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升。4月服(fú)务业相关(guān)行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但(dàn)内(nèi)部(bù)出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就(jiù)业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店(diàn)业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需(xū)求(qiú)可能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至(zhì)21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以(yǐ)及小(xiǎo)时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银行风(fēng)波的(de)不确定(dìng)性(xìng)冲(chōng)击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映(yìng)就业(yè)市(shì)场韧性(xìng)较强，短期(qī)仍有望保持稳健(jiàn)。1季度(dù)小时工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其他工资指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的(de)工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子(zuǒ)右），这可能(néng)加大美联储的紧缩(suō)压(yā)力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数(shù)据显示，美国就(jiù)业市(shì)场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反映(yìng)就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度之一的职位空(kōng)缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前(qián)职位空缺和求职人之比的回(huí)落速度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就(jiù)业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储的(de)降息(xī)意(yì)愿，但实际经济(jì)动(dòng)能或弱于非农就(jiù)业(yè)数据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动下(xià)降后就业数据(jù)的(de)走(zǒu)势(shì)。非农(nóng)就(jiù)业超(chāo)预期(qī)叠加(jiā)工资增速(sù)回升，预计联储将维持(chí)相对(duì)市场(chǎng)更加鹰派(pài)的(de)立场。若就业(yè)数据出现明显恶化，联(lián)储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)被接管、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风(fēng)险仍在发酵（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国第14大(dà)银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时点提(tí)前(qián)，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国(guó)债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断(duàn)发酵(jiào)的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)倒逼联(lián)储下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子