财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营收突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报(蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头bào)罗列五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持(chí)续(xù)多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价区域由部(bù)分到(dào)全国蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均价蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完(wán)成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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