金融界4月21日(rì)消(xiāo)息(xī) 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份物(wù)价(jià)数据后，近日关于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的(de)话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶(jiē)段低通胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少(shǎo)给(gěi)决策层(céng)提供了充足的(de)政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势(shì)可能(néng)是一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于(yú)我(wǒ)们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价(jià)相对(duì)温和的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀后(hòu)果不(bù)得(dé)不(bù)进行加息，而矫枉(wǎng)过正(zhèng)的加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足(zú)的政(zhèng)策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国(guó)通(tōng)胀水平较低(dī)可以看得更乐观(guān)一(yī)些，不必担心中国会(huì)陷入长(zhǎng)期的需求(qiú)低迷(mí)。凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别

　　关于就业，邢自强(qiáng)也(yě)指出，这(zhè)也是一个滞(zhì)后指标，不会(huì)率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经济(jì)环(huán)境(jìng)有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)、企业(yè)感到盈(yíng)利、订单有比较(jiào)强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务(wù)业(yè)率(lǜ)先复苏(sū)，就业为什么也没有特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现在(zài)还处于经济(jì)修(xiū)复阶段，疫(yì)情前正常年份(fèn)服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来(lái)少创造了约1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服(fú)务业在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升只是补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增(zēng)速上，只有(yǒu)回到潜在(zài)增速(sù)上(shàng)才能够(gòu)逐步消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价(jià)格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降幅比上(shàng)月扩大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪(jì)录，引发(fā)了关于通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数(shù)据，反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布(bù)会(huì)。央行货(huò)币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础。

　　邹澜表示(shì)，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具(jù)有物(wù)价水平持(chí)续负增长、货币(bì)供应量持(chí)续下降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。当前我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期的物价(jià)回(huí)落是因为经济基本面和高基(jī)数(shù)等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退(tuì)，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是大宗(zōng)消费需求(qiú)回(huí)升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应(yīng)也有所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步(bù)指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高(gāo)基(jī)数扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷较(jiào)快(kuài)增长与物价回落并存(cún)，本(běn)质上受时滞影响。稳健货(huò)币政策注重从供给(gěi)侧发(fā)力，去年(nián)以来支持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端见效(xiào)较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)的效应传导有一(yī)个过(guò)程，疫情反复(fù)扰动也使企业(yè)和居(jū)民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据，实际(jì)上反映出供需恢复(fù)不(bù)匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国(guó)经(jīng)济凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别没有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会上，国(guó)家统计(jì)发言(yán)人付(fù)凌晖就近期市场热(rè)议的中国(guó)经济是否会陷入通(tōng)缩(suō)进行了回(huí)应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步(bù)增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表现来(lái)看，由(yóu)于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，再加上国(guó)内受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这样影(yǐng)响今年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能(néng)保持低位(wèi)，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩(suō)。随着(zhe)下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明(míng)显(xiǎn)，通(tōng)缩观点并不成立(lì)，预计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我(wǒ)们(men)看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物(wù)价(jià)下降(jiàng)既不全面亦难持续(xù)，货币供(gōng)应创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估了服务业和其(qí)他不可贸易品的(de)通胀。而(ér)作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还(hái)是居民资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意(yì)愿在防疫政策(cè)优化后(hòu)都在修(xiū)复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一(yī)季度CPI走势并不满足央行(xíng)对(duì)通缩的(de)认(rèn)定，其主(zhǔ)要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结(jié)构性特(tè)点。

　　粤开宏观提(tí)到(dào)，当前的物(wù)价下行不是通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济政策对企业家信心的(de)冲击以(yǐ)及疫情后居民风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下(xià)降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服(fú)务业好于工(gōng)业、内需(xū)恢复好于外需(xū)的特点。

　　国(guó)民经济(jì)研(yán)究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长(zhǎng)大(dà)幅度超过(guò)经济(jì)增(zēng)长的情况下(xià)，所谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”是(shì)个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低，这不是(shì)通(tōng)缩，是产(chǎn)能过(guò)剩和(hé)消费需求(qiú)不足抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种情(qíng)况下(xià)货币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅于(yú)事无补，反而推高不(bù)良(liáng)债务，加剧产能过剩。