作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价(jià)格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能(néng)继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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