财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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