2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企业(yè)

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　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球主流市场占有率学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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