美(měi)国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实(shí)质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍(réng)可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险偏(piān)好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美(měi)联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高张学良多高，少帅张学良多高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、张学良多高，少帅张学良多高泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日(rì)本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除(chú)了美(měi)国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示(shì)，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合(hé)提(tí)供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国(guó)高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观(guān)。可见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待(dài)市场自(zì)然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走高，不排(pái)除(chú)联储(chǔ)还(hái)会(huì)继(jì)续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的(de)国(guó)债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸(mào)易(yì)顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国(guó)内普通(tōng)家(jiā)庭可能成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 张学良多高，少帅张学良多高