自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖(nuǎn)的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好(hǎo)后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度(dù)末仓(cāng)位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)四(sì)只基金中规模最大(dà)的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(一本书多重，一本书多重有一斤吗yàng)，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年(nián)底(dǐ)的差(chà)不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡(héng)。个(gè)股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到(dào)机会时全力出(chū)击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也(yě)基(jī)本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再(zài)次成为(wèi)该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二(èr)、第(dì)三大重仓(cāng)股(gǔ)，而(ér)在去(qù)年末(mò)，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰(xī)写(xiě)道(dào)自己的投(tóu)资思(sī)路(lù)，这一(yī)次(cì)也不例(lì)外，值(zhí)得投(tóu)资者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事实(shí)证明自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的(de)准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的(de)重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合回报作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的(de)唯(wéi)一情形就是(shì)估值(zhí)过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带(dài)来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面，阅(yuè)读(dú)企业的(de)定(dìng)期报告(gào)并对(duì)财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng一本书多重，一本书多重有一斤吗)，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可(kě)以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调(diào)研(yán)中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何(hé)成(chéng)功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚(jiān)持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价值(zhí)积累的(de)公司(sī)。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说(shuō)，当前(qián)市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基(jī)本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在(zài)其(qí)管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者(zhě)担(dān)心这是(shì)否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多(duō)的(de)经济(jì)基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石(shí)化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液(yè)，在今年(nián)一(yī)季度(dù)退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第二大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨化(huà)股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公(gōng)司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过(guò)深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得(dé)了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城(chéng)市(shì)的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们(men)可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学(xué)首次进入(rù)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及(jí)病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的(de)高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领(lǐng)先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资(zī)者(zhě)的(de)风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的(de)是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较(jiào)好的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资(zī)者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预期(qī)回报水平的(de)是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为(wèi)投(tóu)资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一(yī)季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选个股而非择时(shí)的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续(xù)在(zài)其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大(dà)概(gài)率持续(xù)更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需(xū)要一个过(guò)程(chéng)，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今(jīn)年(nián)大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近期(qī)公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多(duō)是流动(dòng)性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经(jīng)济体发(fā)展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业(yè)层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆(nì)境中(zhōng)变得(dé)更加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注宏(hóng)观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为(wèi)持(chí)有人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益。

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