文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存(cún)款-1.2万亿(yì)，同(tóng)比多减4968亿元(yuán)，这是居民存款在连续13个月(yuè)同比多(duō)增后，首(shǒu)次回(huí)落。

　　在过去一年多(duō)时间里，居民(mín)部门积(jī)攒了一大笔超额储蓄。今(jīn)年这(zhè)笔超额储蓄能否(fǒu)顺利(lì)释放(fàng)对判断经(jīng)济和(hé)资本市场走势至(zhì)关重要。这里(lǐ)我们尝(cháng)试回答两个问题(tí)。一是4月居民存(cún)款同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)是不是(shì)超额储蓄释放(f已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人àng)的(de)开始？二是这一趋(qū)势能(néng)否延续(xù)？

　　对上(shàng)述问题(tí)的(de)回答取决于存款会受到哪些因(yīn)素的影响(xiǎng)。一般影响居民存款(kuǎn)的主要有这么几种行为：可支(zhī)配收入、消费(fèi)支出、金融资产相关收(shōu)支和房地产相关收支(zhī)。

　　收(shōu)入(rù)增长、消费减少、金融资产赎回、购(gòu)房减少会推动存款增加；反之，收入减少、消费增(zēng)加、认购金融资(zī)产、购房增加(jiā)、提前还贷等则会带动存款回落。

　　2022年居(jū)民存(cún)款同比多增7.9万亿是居民少(shǎo)消费(fèi)、少投资、少购房的(de)结果(guǒ)（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否(fǒu)转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时(shí)虽然居民收(shōu)入增速放缓并(bìng)提前还贷，但(dàn)因为投资、购房等下滑幅(fú)度更(gèng)大，所以(yǐ)存款同(tóng)比大(dà)幅多增(zēng)。

　　2023年一季度(dù)居民存款(kuǎn)同(tóng)比多增2.1万亿则(zé)是收入修复和(hé)理财存(cún)款化的结果。

　　已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人一季度(dù)居民人均(jūn)可支配(pèi)收入同比增长525元(yuán)，理(lǐ)财存续规模相(xiāng)比于2022年(nián)末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度(dù)放(fàng)缓等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，RMBS（个人住房抵押贷款支(zhī)持证券）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还款对存款的(de)拖累(lèi)相比于去年(nián)末略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为修(xiū)复，其对存款的支撑力度减(jiǎn)弱，一季度(dù)人均消费(fèi)支出同比增加(jiā)345元(yuán)（低于收(shōu)入涨幅(fú)）、购(gòu)房支出同(tóng)比多增1575亿元。但因为(wèi)支撑因(yīn)素的规模更大，所以存(cún)款(kuǎn)继续回升。

　　4月(yuè)和一季(jì)度最核心的不同(tóng)在于理(lǐ)财(cái)市场的(de)变化(huà)。4月居民存(cún)款(kuǎn)下滑可能(néng)的(de)原因一是居(jū)民存款理财化；二是(shì)提前还贷规(guī)模增(zēng)加(jiā)。因为(wèi)居民收入和消费数据不足，暂时无法(fǎ)判断(duàn)消费(fèi)和收入在(zài)4月对存款(kuǎn)的影响(xiǎng)。

　　存款回(huí)流理财(cái)是4月(yuè)存款回落的核心原(yuán)因(yīn)，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿(yì)，结(jié)束了自去(qù)年10月以来的下行趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民增(zēng)配理财等资产是理财风险(xiǎn)降(jiàng)低、收益回升和存款利率下滑(huá)共同作用的(de)结果。受益于债券(quàn)市场走(zǒu)强，今(jīn)年理财市场表现逐步好转，理财产(chǎn)品单位破净(jìng)率(lǜ)从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下滑(huá已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人)至2023年5月12日的(de)4.7％，叠(dié)加这一时(shí)期(qī)下滑的(de)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款对居(jū)民的吸引力逐渐(jiàn)减弱，而(ér)理财对居民的吸(xī)引力(lì)则不断(duàn)增强。

　　从5月理财规模上(shàng)看，随着(zhe)破净率进(jìn)一步回落(luò)，居(jū)民还在继续增(zēng)配(pèi)理财产品，存(cún)款(kuǎn)理财(cái)化趋(qū)势(shì)有望延续。

　　提前还贷规模(mó)扩大(dà)是存款下滑的又一个原(yuán)因。4月(yuè)早偿率(lǜ)月均值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于3月上行(xíng)1.9个百分点(diǎn)。

　　居民加大提前还贷力度一(yī)是因为首(shǒu)套房利率还(hái)在(zài)下(xià)降，居民提前(qián)还(hái)贷(dài)以(yǐ)降低成(chéng)本，4月沈阳、马(mǎ)鞍(ān)山(shān)等多(duō)地继续降低首套房利率，贝(bèi)壳研究(jiū)院数(shù)据显示百城首套主(zhǔ)流房贷利率平均为4.01％，环比(bǐ)3月(yuè)继续回(huí)落1个BP。二(èr)是政策放松后，1、2月份部分积压的还贷业务在(zài)3、4月份办(bàn)理，这会推动(dòng)提(tí)前还(hái)贷规模走高。

　　总的来说，随着理财市(shì)场(chǎng)好转，此前因居民少消费(fèi)、少(shǎo)投资、少(shǎo)买房(fáng)等积攒下来的超额储蓄已经开始部分回流理财市(shì)场了，且5月初这一(yī)趋势还在延续(xù)。

　　往后来看，理财市(shì)场和提前还贷在后续几(jǐ)个月里或继续(xù)成为超额存(cún)款的主要流(liú)向。

　　五一旅游人(rén)均(jūn)消费水(shuǐ)平未见明显改善或部分表明当下居民消费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持有分(fēn)化且并非主要来自消费，后续超额储蓄对消费的支(zhī)撑力度依旧偏弱。（详(xiáng)见(jiàn)《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积压(yā)的购房需求逐渐释放，房地产销(xiāo)售目(mù)前已经有走弱迹象(xiàng)，地产短期(qī)或不会(huì)成为(wèi)超储的主要流向。但是因(yīn)为按揭利率存在明显利(lì)差，居民提前还贷行为或将延续(xù)。从这(zhè)个角度来看，主要(yào)因为少买房、少投资而积攒下来的储(chǔ)蓄，在理财市场环(huán)境好转和存款利率(lǜ)下滑的背景下或将(jiāng)继续(xù)回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使(shǐ)用(yòng)金融机构住户存(cún)款余额+4月新增来进行估算

　　2早偿率(lǜ)是指在个(gè)人住房(fáng)抵(dǐ)押贷款中债务人提前偿付的金额在资产池未(wèi)偿本金(jīn)余额的(de)占比

　　风险提示

　　地产销售变(biàn)动(dòng)超预(yù)期(qī)，超额储蓄(xù)释放(fàng)弱于预(yù)期(qī)，理财市场波(bō)动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人