近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的(de)对赌协(xié)议。且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能力的各(gè)项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基(jī)金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成(chéng)本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需(xū)求总体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则(zé)公告(gào)显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易(yì)。

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